Fed căng mình cân bằng: Hạ lãi suất hay tiếp tục siết chặt?

Cuộc họp chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) trong tuần này đang thu hút sự quan tâm đặc biệt của giới đầu tư và các nhà hoạch định chính sách. Ngoài khả năng cao Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm, cuộc họp này còn định hình kỳ vọng cho người kế nhiệm Chủ tịch Jerome Powell – người mà Tổng thống Donald Trump dự kiến sẽ đề cử vào đầu năm tới.

Trong bối cảnh đó, Fed rơi vào tình thế “tiến thoái lưỡng nan”, một bên là áp lực chính trị đòi hỏi lãi suất thấp hơn để thúc đẩy nhà ở và tăng khả năng chi trả cho cử tri trước bầu cử giữa nhiệm kỳ, một bên là lo ngại dai dẳng về lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Một lần hạ lãi suất nữa, nhưng sau đó thì sao?

Giới phân tích đồng thuận rằng Fed sẽ giảm lãi suất trong cuộc họp 2 ngày kết thúc vào ngày 10/12. Tuy nhiên, điều quan trọng hơn là ngôn từ được sử dụng trong tuyên bố kèm theo và các dự báo kinh tế mới sẽ tiết lộ liệu Fed đang mở ra khả năng nới lỏng tiếp tục hay đang chuẩn bị “đóng cửa” chu kỳ hạ lãi suất. Đây cũng sẽ là thông điệp đầu tiên mà vị Chủ tịch Fed kế tiếp thừa hưởng.

Tổng thống Trump, trong nỗ lực đối phó với mối quan tâm ngày càng gia tăng về khả năng chi trả của người dân Mỹ muốn Fed hạ lãi suất sâu hơn để kích cầu. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia cho rằng việc làm theo mong muốn đó có thể đặt người kế nhiệm của Powell vào thế khó, nhất là khi tăng trưởng kinh tế năm 2026 được dự báo vẫn duy trì khá vững với tiêu dùng mạnh nhờ các khoản hoàn thuế, và lạm phát có thể neo ở mức cao hơn 3%.

James Engelhof, kinh tế trưởng Mỹ của BNP Paribas, nhận định: “Dù ai dẫn dắt Fed đi nữa thì chính các điều kiện kinh tế mới là yếu tố quyết định chính sách tiền tệ.”

Ông cho biết dự báo của ngân hàng là Fed sẽ chỉ có thêm một lần hạ lãi suất trong năm tới sau đợt cắt lần này, do lạm phát 3% vẫn kéo dài.

Nếu Fed cắt lãi quá sâu để đáp ứng mong muốn từ Nhà Trắng, điều đó có thể kích thích nhu cầu, thúc đẩy tuyển dụng và làm tăng khả năng sở hữu nhà. Nhưng mặt trái là áp lực lạm phát sẽ tăng. Hơn nữa, nếu công chúng bắt đầu tin rằng Fed “chấp nhận” mức lạm phát cao hơn mục tiêu, kỳ vọng lạm phát có thể trượt xa và trở nên khó kiểm soát, điều mà Fed đã nhiều lần cảnh báo sẽ cố gắng tránh bằng mọi giá.

Hiện tại, nội bộ Fed đã có những chia rẽ đáng kể và dự kiến sẽ có nhiều phiếu bất đồng trong cuộc họp tuần này. Bản dự báo kinh tế mới cho năm 2026 có thể làm rõ hơn mức độ bất đồng đó. Dự báo hồi tháng 9 cho thấy đa số thành viên kỳ vọng chỉ 1 lần cắt lãi trong năm tới, với mức lãi suất cuối năm 2026 trong khoảng 3,25% – 3,5%, vẫn còn mang tính kiềm chế.