Ba yếu tố có thể kéo USD xuống sâu hơn

Đồng USD đã rơi xuống mức thấp nhất trong 3 tháng vào tuần trước. Dù có nhịp phục hồi nhẹ trong phiên thứ Hai (24/8) tại thị trường Mỹ và sáng nay (25/8) tại châu Á, bạc xanh vẫn đang dao động rất gần vùng đáy. Giới phân tích cho rằng còn nhiều yếu tố có thể khiến đồng USD tiếp tục suy yếu trong thời gian tới.

Cuối buổi sáng theo giờ Việt Nam, chỉ số Dollar Index đo sức mạnh của USD so với 6 đồng tiền chủ chốt nhích nhẹ lên trên mốc 99 điểm, từ mức 99 điểm khi đóng cửa phiên trước tại Mỹ. Trong phiên đầu tuần ở thị trường Mỹ, chỉ số này tăng hơn 0,1% so với mức chốt tuần trước.

Tuần trước, Dollar Index rơi xuống 98,8 điểm, mức thấp nhất kể từ giữa tháng 5, qua đó đánh dấu tuần giảm thứ ba liên tiếp. Tính trong một tháng gần đây, chỉ số này đã mất khoảng 2,5%, chỉ còn tăng hơn 0,7% so với đầu năm. So với đỉnh 52 tuần tại 101,8 điểm thiết lập ngày 24/6, Dollar Index hiện đã giảm gần 2,8%.

Sau khi cuộc chiến giữa Mỹ và Iran bùng nổ vào cuối tháng 2, USD từng được hỗ trợ mạnh nhờ vai trò “hầm trú ẩn”, kỳ vọng Fed tăng lãi suất và vị thế của Mỹ là quốc gia xuất khẩu ròng năng lượng. Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện nay, những yếu tố bất lợi cho đồng bạc xanh đã xuất hiện dày hơn.

Theo các chiến lược gia tiền tệ, có ba yếu tố chính có thể làm USD giảm giá sâu hơn: rủi ro tài khóa gia tăng, dữ liệu kinh tế Mỹ yếu đi và sự bất định quanh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

1. Lợi suất trái phiếu tăng nhưng không còn là tín hiệu tích cực cho USD

Thông thường, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao hơn sẽ hỗ trợ USD vì thu hút dòng vốn vào tài sản định giá bằng đồng bạc xanh. Nhưng theo bà Charu Chanana, trưởng chiến lược đầu tư tại ngân hàng Saxo, điều đó không còn đúng nếu lợi suất tăng vì nhà đầu tư lo ngại nợ công phình to, rủi ro tài khóa lớn hơn hoặc lạm phát dai dẳng, thay vì do tăng trưởng Mỹ mạnh lên hay Fed thắt chặt chính sách.

Thực tế gần đây, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn đi lên, nhưng không phải vì kỳ vọng Fed nâng lãi suất. Ngược lại, thị trường đã hạ mạnh xác suất Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 và cả phần còn lại của năm nay.

Lợi suất tăng chủ yếu do lo ngại nợ công Mỹ lần đầu vượt mốc 40 nghìn tỷ USD vào tuần trước. Trong khi đó, động thái của Bộ Tài chính Mỹ khi tuyên bố tăng gấp đôi lượng mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn trong vài tháng tới vẫn chưa đủ để ghìm đà tăng lợi suất.

Bởi vậy, dù lợi suất tăng, Dollar Index vẫn giảm 0,8% trong tuần trước.

Theo bà Chanana, mối quan hệ truyền thống giữa lợi suất trái phiếu và sức mạnh USD vẫn còn quan trọng, nhưng nhà đầu tư cần đặt câu hỏi: lợi suất đang tăng vì nguyên nhân gì. Bà cho rằng lợi suất cao do kinh tế mạnh không giống với lợi suất cao do phần bù rủi ro tăng lên, và chính sự khác biệt này có thể giải thích vì sao lợi suất gần đây tăng cùng lúc với việc USD suy yếu.

Diễn biến chỉ số Dollar Index trong 6 tháng qua – Nguồn: Trading Economics.

2. Dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn đang làm giảm vị thế mua USD

Yếu tố thứ hai gây áp lực lên USD là loạt dữ liệu kinh tế Mỹ gần đây kém tích cực hơn. Theo ngân hàng Societe Generale (SocGen), các dữ liệu yếu về tiêu dùng, lạm phát và việc làm đã buộc nhà đầu tư phải điều chỉnh kỳ vọng về Fed, đồng thời giảm bớt một phần vị thế mua USD.

Ông Kit Juckes, chiến lược gia trưởng ngoại hối tại SocGen, nhận định kể từ khi xung đột ở Trung Đông bắt đầu, kinh tế Mỹ đã cho thấy sức chống chịu khá tốt và khả năng Fed tăng lãi suất từng là một lực đỡ cho đồng bạc xanh.

Nhưng các chỉ số lạm phát và việc làm yếu hơn gần đây đã làm giảm kỳ vọng thị trường về việc Fed tiếp tục nâng lãi suất. Trong bối cảnh thanh khoản mùa hè thấp, các vị thế mua USD đang bị thu hẹp nhanh hơn khi luận điểm nắm giữ chúng trở nên kém hấp dẫn.

Ông Juckes dự báo Dollar Index có thể còn giảm thêm hoặc dao động trong vùng 95-100 điểm trong phần còn lại của năm, một biên độ mà ông cho rằng khá “không hấp dẫn” đối với nhà đầu tư.

3. Fed phát tín hiệu thiếu đồng nhất

Yếu tố thứ ba khiến USD đứng trước nguy cơ giảm sâu hơn là sự thiếu nhất quán trong thông điệp chính sách từ Fed.

Ông George Saravelos, trưởng bộ phận nghiên cứu ngoại hối toàn cầu tại Deutsche Bank, cho rằng sự khó đoán trong cách Fed phản ứng với lạm phát là một rủi ro tiêu cực khác đối với USD. Ông nhắc đến những tín hiệu chưa thống nhất từ Chủ tịch Fed Kevin Warsh về mục tiêu lạm phát cũng như công cụ điều hành chính sách tiền tệ. Theo ông, sự mơ hồ này cuối cùng sẽ bất lợi cho tỷ giá USD.

Saravelos cũng đề cập tới đợt can thiệp gần đây của Mỹ và Nhật Bản nhằm hỗ trợ đồng yên, đồng thời cho rằng cơ sở repo FIMA của Fed có thể tạo ra tác động kinh tế tương tự nới lỏng định lượng. Cơ sở này cho phép các ngân hàng trung ương và cơ quan tiền tệ nước ngoài đổi trái phiếu kho bạc Mỹ lấy thanh khoản USD trong trường hợp cần thiết.

Theo ông, nếu một chính phủ nước ngoài dùng trái phiếu làm tài sản thế chấp để lấy tiền mặt, Fed sẽ gián tiếp “in USD” ra thị trường. Và nếu Fed mở rộng mạnh cơ chế FIMA theo yêu cầu của chính quyền Mỹ, điều đó sẽ tương tự như một hình thức bơm tiền để mua trái phiếu kho bạc Mỹ, qua đó trở thành một yếu tố tiêu cực khác đối với đồng bạc xanh.

Triển vọng USD vẫn nghiêng về phía yếu

Tổng hợp lại, USD đang chịu sức ép từ cả phía tài khóa, dữ liệu kinh tế và sự bất định trong điều hành của Fed. Trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Mỹ tăng nhưng không còn phản ánh kỳ vọng thắt chặt tiền tệ, đồng bạc xanh có thể còn đối mặt với nhiều nhịp giảm trong ngắn hạn nếu các yếu tố bất lợi hiện tại tiếp tục kéo dài.